上周五（9月22日）国内电解铝现货价格为19740元/吨，刷新年内新高。截止上周四国内电解铝即时完全成本在15997元/吨附近，环比上调24元/吨；电解铝平均即时盈利约为3653元/吨，环比增加196元/吨。

  国海证券指出，电解铝利润方面成本探涨，盈利持续走阔。上周煤价上涨，港口5500大卡煤炭价格突破1000元/吨关口，国内主流电厂先后上调煤炭采购价格，市场补库积极性较好。但考虑到厂区低价煤炭库存仍在，及国网电价调整滞后的问题，SMM测算国内铝厂用电成本暂稳运行，后续有增长预期。综合看来，西南地区平水期临近及电煤成本上涨等因素，国内电解铝成本短期维持小幅上涨，但目前铝价偏强运行，行业盈利向好为主。

  终端消费方面，前期地产开发数据及城镇固定资产投资数据下跌，导致乐观情绪有所减弱。但国金证券觉得，政策层面持续积极提振市场情绪，多个城市放开限购政策，预计房地产市场有所回暖，叠加汽车板块消费向好，旺季下游需求将迎来显著改善。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。

  供给端上，云南电解铝厂复产基本完成，运行产能约555万吨。国内电解铝运行产能现阶段达到4278万吨，开工率为94.7%。库存端，国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较2022年9月历史同期仓库存储下降16.1万吨，位于近五年同期低位；铝棒库存8.51万吨，在近三年的同期低位。华金证券称需求端“金九”即将过去，铝锭、铝棒库存低位仍对铝价有较好的支撑。

  复盘历史，A股铝板块行情与电解铝价格趋势的相关性更大。银河证券表示，电解铝价格的上涨会引领铝板块行情，电解铝利润大幅走阔时会拉动铝行业估值的提升。而国内电解铝行业平均利润已于2023一季度中下旬开始走阔，但受宏观预期与铝价震荡压制，A股铝行业PE估值走势滞后于利润水准。随着国内经济的逐步复苏与电解铝价格的开始上行突破站稳19000元/吨，推动A股电解铝板块走势向上。处于历史低位的铝行业PE估值将更具向上弹性，有望与利润增长相互配合引发戴维斯双击行情。

  从库存周期的角度，华创证券觉得中美有望在第三季度同步进入补库周期。目前中国8月CPI同比已转正，PPI同比增速降幅收窄。美联储在北京时间21日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，此前中国央行宣布全面降准目前经济或已迈过低点。云南地区复产积极，目前电解铝全行业开工率达到历史上最新的记录，随着旺季来临，电解铝基本面边际趋紧，电解铝弹性有望显现。该机构重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业，供给端受限超预期、需求复苏敏感建议关注能够稳定生产的火电铝标的以及央企价值重估标的。

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